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【调查研究】【中信建投银行杨荣】银行业周报91期:《按图索骥,找对“方向”》
发布时间:2017-11-13 17:26:07 | 浏览次数:

中信建投银行业一周观点综述

1、上周,金融领域发生重大变革,我们试图按图索骥来找对政策的方向

(1)周一,周小川行长发表了《守住不发生系统性风险的底线》的文章,提到金融监管不完善以及宏观调控体系应对风险不及时,是带来系统性风险的主要原因之一,并且提出继续推进改革开放是防范系统性风险的主要举措之一。

(2)上周三、金委会召开第一次会议,马凯副总理担任委员会主任,明确金委会职责和使命,协调统筹金融监管,同时协调同政府其他部门之间关系,同时制定金融监管方针政策、管理地方监管部门等,至此我国混业监管框架正式成立——“一委一行三会”,这就映证了金融监管框架亟需改革的观点。

(3)上周四和周五,外交部、财政部都公开表示将进一步放开金融业市场准入,主要在持股比例、业务范围、牌照等方面,中国金融业开放的进程将进一步提速,此轮开放重点是为了提高资源配置效率,而不是为了招商引资、获得产品和管理经验等,以便适应“一带一路”、人民币国际化推进进程。这也再次映证了开放是应对系统性风险的主要一环。

(4)能够预料到的是:本周及其以后关于金融领域改革措施将逐步出台,比如:降杠杆、大资管监管新规、“三三四”监管政策的细化措施。

2、  为何开放成为应对系统性风险的主要措施之一?

(1)14年利率市场化改革完成,如市场预料,银行NIM在稳步下降,非信贷业务、表外业务加快发展,金融自由化在提速。

(2)但是随着金融自由化的深化,配资业务、表外业务、理财业务快速发展,从而累积了股市风险、房地产市场泡沫风险,而金融业部分业务的杠杆率也在回升,尤其是同业、债券投资业务等。从而17年开始MPA监管加强,将表外理财纳入监管框架,同时加强金融去杠杠,降同业、债券投资、理财、表外业务杠杆。这些措施其实就是在约束金融自由化的范围和程度。

(3)利率市场化改革完成后,对金融自由化潜在的风险没有提

前预判和预防,带来金融市场和房地产泡沫风险和恶果,17年开始加强监管,国内的金融自由化将暂告一段落,而金融自由化终结后,金融资源的配置效率必然下降,这是监管层不愿意看到。

(4)而通过金融开放进程的加快,借助外部资源的引入,势必如同一泓清泉引入,再次提高国内资源配置效率,而资源效率的提高,风险程度的降低就成为防范金融风险的主要举措。

(5)总结:金融市场准入的放开主要为避免金融自由化程度削弱后带来的资源配置效率的下降,同时借助外资对金融业的鲶鱼效应来提高资源配置效率,降低系统性风险。

3、18年政策前瞻

(1)双支柱:货币政策和MPA监管,MPA监管主要关注金融市场风险,从而政策不仅关注利率、存准率变化,而且需要关注MPA的变动。

(2)货币政策适度宽松,定向降准释放流动性3000-8000亿流动性,流动性上适度宽松。

(3)18年开始,同业存单纳入MPA监管,负债端成本率降低成为大概率,从而18年负债端压力下降,而银行核心竞争力在于回归到资产端。

4、平安银行

上周其上涨8%。领涨板块,上周的开放日活动让市场再次相信平安银行在零售端改善的重大变化,借用金融科技打通集团客户向平安银行客户转化的通道,客户增量是几何级数。我们认为:平安银行需要在零售端风险管控上高度重视,客户规模和客户质量是同等重要的事情;同时平安集团金融科技的实力将提高平安银行的展开业务的能力。


1

上周行情回顾


1、上周银行板块下跌0.38%,落后沪深300指数(2.99%)3.37个百分点,符合我们上周周报中预期的短期调整的观点。

2、平安银行(7.99%)、民生银行(1.94%)、吴江银行(0.52%)、江苏银行(0.51%)排名靠前,南京银行(-1.65%)、农业银行(-2.42%)、建设银行(-3.27%)、工商银行(-4.59%)排名落后,板块整体涨跌各半,分化明显,但除个别银行外,其余银行涨跌幅度较小。

3、上周推荐的每周一股:招商银行,上涨0.04%,其调整幅度小,获得相对收益。

4、银行股周涨跌幅




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本周专题:民生银行在发展普惠金融方面竞争力分析



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民生银行普惠金融的发展历程


1、起步于快速发展期:2009-2013

2009年,民生银行正式将打造“小微企业银行”作为公司的重要战略定位,并针对小微企业主及个体工商户推出了“商贷通”贷款业务,专门向个体工商户、小型企业主及微型企业主提供用于生产或投资等经营活动的人民币授信业务及结算、存取款、理财、消费信贷和咨询等一揽子金融服务。2012年,民生银行提出全面推进小微金融2.0升级版,主要内容包括小微专业支行建设和城市商业合作社建设。2012年末,民生银行在小微金融业务上的不良率为0.4%,处于较低水平,但小微贷款利率较基准上浮超过30%,获得较大的溢价,为公司ROE提升做出了直接的贡献。

从2009年开始起步,民生银行小微企业贷款余额在2010到2013年相继跨越了1000亿、2000亿、3000亿和4000亿大关。可以说,在这5年间,民生银行小微金融持续保持领先态势,是中国银行业小微金融服务的领军者。



2、业务调整期:2014-2016

民生银行在短短的5年之内打造了中国银行业内小微金融的金子招牌,成为行业的小微金融标杆。但在这短短几年里,小微金融竞争格局也发展了重大的变化,一方面广大小微企业经营压力持续增大,另一方面曾经无人问津的“蓝海”已经变成“红海”,竞争空前激烈。针对市场环境和竞争环境的明显变化,从2013年下半年起,民生银行把小微金融业务的重点放在了结构优化和风险控制上边,试图通过商业模式的升级创新打造“不一样的小微金融”。

2014年末民生银行小微条线贷款余额4000多亿元,与2013年末相比并没有发生明显变化,但当年新增小微贷款就有超4500亿元,存款小微贷款的行业结构、区域结构和客户结构都发生了明显的变化。在行业结构调整上,降低了受宏观经济影响较大的基础原材料行业,以及去库存化压力比较大的行业,并增加了对消费升级行业小微企业的贷款投放,加快了对文化教育、旅游、医疗等重点行业的开发;在区域结构调整上,主动在小微贷款的区域布局上进行调整,对于风险较为敏感的区域,有意识放慢了小微贷款的增长速度;在客户结构上,有意识下移客户层级,单户单笔贷款余额明显下降。2012年6月,民生银行小微企业的单户单笔贷款余额平均为270万元,到2014年末,存量客户的户均贷款余额已降至170万元,新发放的单户单笔贷款更是降到了100万元以下。

在业务调整期,民生银行小微金融的最大亮点就是客户规模快速增长。数据显示,2013年末民生银行小微客户190万户,2014年末已超过300万户,同比增长52.86%。在庞大的小微客户群体中,80%以上为无贷客户。2015年小微客户数达450万户,同比增长54.48%,有贷客户户均贷款水平下降持续下降。

但在近两年,民生银行小微客户规模有所放缓,2016年末客户数为412.13万户,同比减少8.42%;2017年6月末,客户数达449.62亿元,较年初增长9.10%。

3、普惠金融号召下的持续推进:2016-

国家普惠金融规划实施一年多来,发展普惠金融已经成为社会共识,也是银行实行转型升级的重要契机。为了切实践行“普惠金融”战略,民生银行全面搭建了全新的线上线下、空地对接的特色服务体系,很好的满足了广大客户多层次、个性化、差异化的服务需求。

融资难问题是桎梏中小微企业发展的核心问题,商业银行常见的解决办法就是供应链金融——以配套中小微企业与核心厂商之间贸易背景作为融资介入点,采用核心企业信用支持、企业存货控制、应收账款回款锁定等技术手段,满足了一部分中小微企业的融资需求。民生银行在传统供应链金融服务模式基础上,积极推进“互联网+”技术与供应链金融产品的融合与提升,探索出了一条更好更快地为中小微企业提供普惠金融服务的新模式。

自2016年初以来,民生银行聚焦供应链核心企业与上下游企业之间的交易场景,围绕采供销各交易环节金融服务需求,搭建了公司网络金融——“E融平台”,作为新型供应链金融服务模式下的统一管理与作业平台。一方面,“E融平台”改变了传统银行与供应链企业及第三方机构之间线下交互与纸质单据的传递方式。通过电子签名及客户端功能,客户随时随地可获得金融服务,不受银行物理网点限制,金融服务效率大幅提升。另一方面,E融平台”强调信息在线共享,与核心企业、物流监管企业及其他供应链参与方实现在线互联,可以快速、实时监控供应链交易环节产生的“资金流、物流、信息流”信息,解决传统线下信息不对称问题,利用“三流”信息进行风险识别与决策,进一步强化了业务风险管控。

目前民生银行“E融平台”已上线的网络融资模式包括:一是“民生采购E ”,主要以获取采购订单为基础,为核心企业及下游客户提供的在线金融服务模式;二是“民生仓单E”,主要为市场内交易会员企业制定基于电子仓单质押模式下的在线金融服务模式;三是“民生赊销E”,主要基于获取的合格电子化应收(付)账款信息,为核心企业及其链条客户提供的在线金融服务;四是“数据E融”,主要采集、整理、分析供应链企业的交易数据等信息,形成对企业画像与信用融资模式。


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民生银行在发展普惠金融方面竞争力分析


1、高认可度的品牌优势

作为国内首家实施小微金融战略的银行,民生银行在开创之初就获得了非常高的市场认可度。服务小微企业方面,截至2017年4月末,小微企业信贷余额(小微条线与供应链条线合计)达5764亿元,扶持了110万余户“真小微”客户成长,成为630余万户小微商户提供结算、理财等综合性金融服务,连续多年获得“小微金融服务最佳银行”等殊荣;服务“三农”方面,民生银行广泛布局村镇银行,聚焦农村金融,深耕区域特色,持续强化对“三农”的支持与服务力度,截至2016年底,29家村镇银行的涉农贷款余额120亿元,占村镇银行全部贷款73%。另外,2016年末民生银行扶贫捐款达到3434万元,投放精准扶贫贷款41亿元,荣获“2016年度杰出公益勋章”。

2、广覆盖、入基层的网点建设

民生银行着力推进物理网点的入基层和广覆盖,奠定发展普惠金融的“硬基础”;积极运用金融科技实现产品与服务体系的丰富与创新,打造发展普惠金融的“软实力”。机构建设方面,不断建设覆盖广泛、层次清晰的物理渠道网络,扎根基层,服务社区,为小微企业、“三农”和城乡居民提供针对性便利服务。截至2016年底,已布局1119家支行营业网点(含营业部)、1694家社区支行、147家小微支行,发起设立村镇银行29家,营业网点86个,分布于16个省市,多处经济环境较差的偏远县区。

3、健全的风控体系

民生银行基于互联网、金融科技构建以大数据为基础的风险定价体系,对接银联、税务、工商等第三方信息平台,对客户精准画像,强化贷前风险识别,将风险管理不断前移,同时加强贷后风险监测和预警,有效提升风控能力。民生银行改变传统面向单个用户的金融服务模式,发展供应链金融,针对供应链各个环节上的中小企业设计产品和服务,提供综合解决方案,以供应链的信息流降低信息不对称,以供应链上企业的声誉成本控制风险。民生银行积极与私募、风投、子公司合作或新设机构,向科创型企业投贷联动,通过投资收益补偿信贷风险。民生银行不断探索小微客户贷款风险缓释工具,创新推出“应收账款抵押”“转期续贷”等业务,盘活企业存量资产,帮扶困难客户渡过难关,同时有效降低本行不良贷款损失。民生银行在经济下行期创新风险管理体系,有效遏制资产质量恶化趋势,2017年三季度末不良贷款率为1.69%,低于股份制商业银行1.77%的平均水平,为普惠金融的可持续发展提供了坚实保障。


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总结


在小微金融业务上,民生银行具有先发优势。在普惠金融国家战略号召下,民生银行积极响应,重装起航。长期以“小微金融银行”作为重要战略定位,为民生银行积累的大量的客户群体、业务经验以及人才队伍。同时,今年以来宏观经济形势有所好转,小微企业的利润空间较前几年有所回升,带来小微业务资产质量的提高。这些因素都增加了市场对民生银行小微企业业务发展的期待值。

然而另一方面,近几年,各银行普遍加大了中小微企业贷款的开拓力度,竞争趋于激烈。民生银行能否在激烈的竞争中仍然同前几年一样保持领先优势,也存在着较大的不确定性。


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金融科技专栏


1、11月6日,由京东金融与红杉资本联合主办的首届“JDD-2017京东金融全球数据探索者大会”正式在北京拉开大幕。本届大会旨在发扬京东的开放精神,连接各方,开放协作,共同探索人工智能无限未知,推动全球智能金融发展,与合作伙伴共生互生。清华大学国家金融研究院院长朱民出席了本次活动并发言。朱民认为,金融科技对传统银行的冲击是颠覆性的,虽然刚刚开始,但它的影响已经产生了。朱民表示,过去交易大厅里的交易员绝大部分被今天的机器取代,原因很简单,因为机器看得更广,看得更宽,时效更快,抓得更精准,执行的更有效,全世界看机器远远超过人的能力。

2、11月9日,2017腾讯全球合作伙伴大会分论坛创想·微众银行在成都举行。微众银行副行长兼首席信息官马智涛解读微众银行是如何用科技金融解决普惠金融的“最后一公里”。他表示,微众银行提出了践行普惠金融的“3A+S”理念,以提供方便获取(Accessible)、价格可负担(Affordable)、贴合心意的(Appropriate)服务为出发点,同时通过科技和数据能力改变金融服务的成本结构从而达成商业可持续(Sustainable)的发展模式。作为一家互联网银行,微众银行建立了强大的科技团队,科技员工占比一半以上,大力推动科技创新,充分利用移动互联网、分布式架构等科技手段服务普惠金融,改变了金融服务的成本结构,大幅度降低了边际成本,让服务普惠的商业模式变得可持续。

3、近日,招商银行宣布正式推出网上企业银行第十代产品U-Bank X,通过运用区块链、移动互联、大数据、人工智能等Fintech核心技术,突破银行账户属性,视所有企业为用户,倾力打造开放、智能化互联网服务,创新全渠道场景化的支付结算产品,用区块链技术重塑全球现金管理平台,以大数据金融支撑产业互联网新生态。招商银行网上企业银行U-Bank作为国内率先推出的对公网上银行产品,历经20年的不断创新与发展,始终以科技创新与专业服务为品质内涵,引领着国内公司金融互联网创新浪潮。


4

行业面之一:《大幅度放宽银行业市场准入限制,外资持股比例限制将取消》



1

事件


据外交部副部长郑泽光介绍,在中美两国元首会晤期间,中方提出将按照自身扩大开放的时间表和路线图,大幅度放宽金融业,包括银行业、证券基金业和保险业的市场准入。


2

简评


1、银行业的对外开放分为持股比例和业务两个层面

(1)在持股比例层面,对于单一外资股东持有中资行比例的上限,已经由15%提高到20%,多个外资股东合计可以持有不超过25%的股权。但目前来看,由于较低的持股比例无法掌握足够的话语权,而巴塞尔协议III又对银行持有其他银行股权提出更高的资本监管要求,近年来外资行出售中资银行股权成为其最佳选择。由此来看,放宽外资对中资银行持股比例的限制是对外开放的关键一步。

(2)在业务层面,2014年《外资银行管理条例》和《外资银行行政许可事项实施办法》进行了相应修订,在营运资金最低限额、支行数量限制、开展人民币业务等待时间以及行政审批项目等方面都有所放宽,中外资银行市场准入标准逐步统一。但一些隐性门槛仍然存在。

2、不同阶段有不同的对外开放目标,开放目标要与外资行自身的目标相契合

(1)与刚加入WTO时的对外开放不同,对我国目前而言,金融业对外开放已经超越了简单的招商引资阶段,目标不应局限于引进多少机构和投资,或者只着眼于先进产品、管理经验。现阶段的目标更多是为实现我国资源更有效的配置,通过对外开放来建立中国的国际金融中心,利用外资银行的全球服务优势助力“一带一路”战略,这也是与推动人民币国际化所密切相关的。

(2)同样,外资银行进入中国,在内资银行所擅长的本地公司业务和个人业务领域都有相当的局限性,因此中国银行业传统领域受到冲击可能性较小。外资银行进入中国市场当然也是通过中国市场实现更好的资源配置,形成差异化的竞争格局,以获取更多盈利机会,这与当下我国金融业对外开放目标是相契合的。

3、今年以来的开放进展

(1)1月12日,国务院印发《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》,提出服务业重点放宽银行类金融机构等行业的外资准入限制;8月16日,国务院印发《关于促进外资增长若干措施的通知》,提出持续推进扩大银行、证券、保险业对外开放,明确对外开放时间表、路线图。

(2)在3月10日,银监会也发布了《关于外资银行开展部分业务有关事项的通知》,规定在风险可控的前提下,外商独资银行、中外合资银行可以依法投资境内银行业金融机构。

(3)9月17日,据彭博报道,中国央行已经牵头拟定了中国金融市场进一步开放的一揽子计划,将与主要金融机构及监管机构进行讨论。一揽子计划包括放宽外资在中资银行持股25%的上限,以及外资银行卡清算组织的准入。

4、开放方式的展望

我们认为,对外开放目标决定了开放的形式。在业务层面,由于外资银行自身的局限性,单纯放宽各项业务准入门槛意义不大;而在金融市场有序开放成为确定性方向的情况下,随着监管制度和配套制度的完善,在金融稳定发展委员会统一领导下逐步提高外资对中资银行持股比例更加值得期待。提升外资对中资银行的持股比例上限,能够提升其战略、财务上的自主权,加强外资机构的投资粘性,吸引其长期持有股权。中国政府已決定取消外资银行持有银行的股权上限。短期内构成一定负面,毕竟业务蛋糕被分拆,但对中资银行的基本面及股价也有长期的正面影响,通过鲇鱼效应提升内资银行的风控、公司治理和商业纪律。


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行业面之二:《资产增速进一步下降,放开外资短期影响较小,大行仍然最值得关注》



1

事件


11月10日,银监会公布3季度主要监管指标


2

简评


1、3Q,行业资产增速继续呈下降趋势

2017年前三季度行业资产增速10.9%,较去年末的15.8%下降4.9个百分点,相比于一季度的14.34%和二季度的11.54%进一步下降。预计未来增速将持续下降,但降幅将缩窄。

2、3Q,各类银行资产增速环比降幅出现分化

(1)大行资产增速企稳态势明显。大行前三季度资产增速为9.16%,连续两个季度下降,但仅比前两季度的9.18%下降0.02个百分点,企稳态势明显,这也符合我们之前的预期。

(2)股份行、城商行、农商行资产增速降幅收缩,但下降仍较显著。股份行增速下降最快,去年年末增速为17.54%,而今年一二季度分别为13.82%和8.86%,第三季度进一步降至6.96%,位居所有类型银行之末;城商行去年末、一季度和二季度资产增速分别为24.52%、22.85%和17.99%,第三季度则为16.22%,3季度环比下降1.77个百分点,资产增速仍然最快;农商行前三季度的资产增速则为11.28%,环比仅下降1.12个百分点。

3、净利润仍保持较快增速,ROA/ROE环比继续小幅下降

(1)2017年前三季度,商业银行累计实现净利润1.43万亿元,同比增长7.40%,但增速较前两个季度下降0.51个百分点,但仍远高于第一季度实现的4.61%和去年全年3.54%的增长率。

(2)ROA、ROE环比继续小幅下降。2017年前三季度商业银行ROA为1.02%,环比下降0.02个百分点,较一季度下降0.05个百分点;ROE为13.94%,环比下降0.54个百分点,较一季度下降0.84个百分点。

(3)分类来看,大行、股份行、城商行和农商行ROA分别为1.12%、0.91%、0.88%和1.06%,环比均下降0.03个百分点。

4、3Q,行业NIM环比回升到2.07%

(1)3QNIM继续环比小幅回升。2017年三季度末NIM为2.07%,环比回升2个BP,较一季度上升4个BP。这符合我们之前的判断:NIM在1季度已经触底,未来将持续回升(2017年一季度末NIM环比大幅下降20个BP)。

(2)3Q农商行NIM回升速度最快,城商行仍环比下降。大行NIM2.05%,环比增加3个BP;股份行NIM1.84%,环比增加1个BP;城商行NIM则为1.94%,环比减少1个BP;农商行NIM2.83%,环比增加6个BP。

5、资产质量保持平稳,潜在信用风险继续降低

(1)2017年3季度末,商业银行不良贷款余额1.67万亿元,较上季末增加346亿元,环比增幅减少217亿元;不良贷款率1.74%,自2016年四季度以来一直保持这一水平。

(2)关注类贷款余额3.42亿元,较上季末增加57亿元;占比3.56%,环比下降0.08个百分点,较一季度下降21个百分点。

(3)分类来看,仅有大行不良率环比下降。大行不良率为1.54%,环比下降0.06个百分点,较一季度下降10个百分点;股份行不良率1.76%,环比上升0.03个百分点,较1季度上升0.01个百分点;城商行不良率1.51%,环比持平,较1季度上升0.01个百分点;农商行不良率2.95%,环比大幅增加0.14个百分点,较一季度增加了0.4个百分点。

6、外资银行竞争力仍然较弱,银行业准入限制放宽短期影响不大

(1)2017年前三季度,外资银行不良贷款率0.76%,低于全行业0.98个百分点;拨备覆盖率288.65%,高于全行业108.26个百分点。

(2)但外资行盈利能力较差,ROA仅为0.48%,净息差1.70%。目前来看外资银行在华竞争力仍然较弱,放宽准入限制短期影响不大。

7、总结

我们认为,从三季度数据来看,大行仍然最值得关注,主要有四点优势

(1)资产增速稳定在9%以上,不会再降低

(2)NIM环比继续回升,源于较稳定的低成本负债

(3)不良贷款率继续环比双降,绝对值仅高于城商行

(4)ROA全行业最高


6

公司面之一:民生银行:中长期底部已经形成 


在3季度业绩发布会,郑万春行长提到,民生银行将重新将小微信贷作为信贷投放的重点领域,主要的优势在于:品牌、经验、专业人才、综合化服务体系、健全的风控体系;在普惠金融的政策支持和优化下,民生银行在对公业务加快发展的同时开始再次重视小微业务,其业务端是由充分的底气和实力的。

我们认为市场需开始关注和重视民生银行,其股价的中长期底部已经形成。


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上市公司动态


1、民生银行:控股股东向浙商银行北京分行质押1.712亿股A股

2、招商银行:App客户流量占全渠道的79%,生物识别至今未产生风险

3、江苏银行:应用“区块链”技术,成功办理票据跨行贴现业务

4、平安银行:汽车金融业务规模未来三年将达3800亿

5、中国银行:拟议将东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让予中银香港(控股)或中银香港

6、北京银行:累计发放文化金融贷款1500余亿

7、中国银行:巴基斯坦卡拉奇分行开业

8、建设银行:正式进军住房租赁市场,发布首款个人住房租赁贷款产品“按居贷”

9、南京银行:推出全线上自主化个人消费贷产品“你好e贷”

10、天津银行:与深圳前海金融资产交易所签署战略合作协议

11、中国银行:与发改委签署协议,推进“一带一路”产能合作

12、北京银行:率先在北京城市副中心设立一级分行

13、江苏银行:今日大宗交易成交249万股,成交价7.19元折价9.56%

14、杭州银行:今日大宗交易成交100万股,成交价11.77元折价9.04%

15、民生银行:业内首推虹膜支付


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下周需重点关注事情


1、拨备覆盖率监管政策的变化;2、投贷联动子公司的成立;3、债转股资产管理子公司的成立和债转股项目的持续落地;4、“央行大资管”监管新规的出台。


9

投资建议


1、本周对银行股的观点:短期调整,从业绩驱动到估值承压。

估值承压主要来自几点:其一、3季度监管数据表明: 行业基本面改善中存在不达预期的内容,基本面改善较弱;其二、10年国债收益率逼近4%,将提高无风险利率,约束银行股估值修复;其三、金融严监管政策呼之欲出,从流动性和政策层面限制银行股估值修复;其四、资金面紧张、将继续抬升负债端成本率,对NIM形成负面贡献。

中长期依然看好:因为金融去杠杆已经结束,银行股将随MSCI指数和新的金融监管框架齐飞,最重要的是行业基本面持续改善的逻辑不变,尽管有些指标不达预期。

其一、行业基本面在持续改善。3季度监管数据表明:商业银行NIM在环比回升,3季度达到2.07%;不良率在持平,3季度为1.74%;关注类贷款占比在环比下降,3季度为3.56%。

其二、当然3季度的监管数据也表现行业基本面改善幅度并没有如市场预期的那么强劲,基本面改善中部分指标不达预期。主要是:不良率连续4季度持平,没有持续环比下降;关注类贷款余额3季度出现回升;净利润增速环比小幅下降,3季度为7.40%,环比小幅下降0.50%;行业ROE环比小幅下降到14%,ROE没有如期回升,而是在小幅下降。

2、我们认为4季度银行股将小幅调整,主要原因包括:NIM环比会出现小幅下降;同时预计政策面也将偏负面,金融监管有可能趋严,之前市场预期的政策将在4季度陆续正式落地;另外,基本面改善不达预期。

3、市场已形成“银行次新股板块”,其估值将独立于16家上市银行,预计银行次新股17年PB将高于1.8倍PB。目前,银行次新股平均PB为2倍,农商行平均在2.6倍,城商行平均在1.3倍,估值分化明显。

4、每周一股:民生银行(不良率企稳,小微业务重新成为其重点支持的信贷领域,其有优势同时又获得国家政策强力支持)。

5、11月重点推荐:招商银行(业务进入良性循环中;确定性溢价;估值从PB切换到PE;金融科技银行战略领先)。

6、中长期重点推荐:招商、宁波、光大、农行、工行。银行次新股中重点推荐:上海银行。随着债转股落地,不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的。

 
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